8月港股“零新股”，港交所或将放宽上市门槛！宜明昂科、友芝友通过聆讯，IPO能否回暖？

整个8月份，港股市场无新股上市，惨淡的资本市场亟待转机。

为进一步提升香港国际金融中心市场竞争力，前不久，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。据最新消息，促进香港股票市场流动性专责小组于9月6日下午首次召开会议，对促进香港股市流动性作全面检讨，并且可能会考虑放宽上市门槛等建议。

如果说，港交所正在积极寻求资本市场长远可持续发展的举措，企业对港股IPO的热情也在开始恢复。近日，武汉友芝友生物制药股份有限公司/Wuhan YZY Biopharma Co., Ltd.（简称“友芝友生物”）通过港交所聆讯即将上市，中信建投国际为保荐人。

事实上，港股的生物医药IPO在很长一段时间内出现了停滞，2022年港股上市的生物医药企业仅有5家，且在12月思路迪医药上市后，港股整整一个季度没再迎来生物药企。但在今年4月后，港股IPO初现了复苏迹象。

港股年中财报季以来，复宏汉霖、和铂医药和康方生物接连交出了亮眼的成绩单，多家Biotech在BD或商业化，以及控费和效率运作上提升显著，接近或达到盈利拐点，正面现金流为公司的股价带来提振，也为港股Biotech带来信心。

就在8月底，宜明昂科生物医药技术（上海）股份有限公司 （简称“宜明昂科”)通过聆讯。早在2022年6月，宜明昂科就递交招股书，时隔一年多后终于通过聆讯，拿到了上市的通行证。

有业内人士认为，由于经济复苏乏力拖累投资股市情绪，香港IPO市场或将推迟至2024年才迎来反弹。由于股市低迷，一些企业虽已获得原则上上市批准，仍可能推迟股票发行计划。然而，香港IPO市场长远前景依然光明。

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多家生物医药递表赴港上市

赴港上市的Biotech也在第二季度有了回暖的迹象，自4月以来，绿竹生物、科笛集团、来凯医药，以及科伦博泰先后上市，宜明昂科通过聆讯，另有八家公司递表。

几家成功上市的公司，都没有陷入跌破发行价的窘境。科伦博泰作为今年以来第一个首次呈交招股书就通过聆讯的未盈利生物制药公司，手握和默沙东的大额交易，上市当天最高涨幅接近6%，目前市值已来到170亿港元。

而绿竹生物虽在上市首日股价下跌超过30%，但之后股价快速反弹，反映出市场对其基本面及发展前景的认可。科笛医药的研发与商业化前景不算明朗，上市后小幅下跌，但随后股价上涨并超过发行价。专攻实体瘤的来凯医药，则在上市头两日股价大涨近30%，表现强势。

递表的公司更是各有来头，例如荃信生物是国内少有的、完全专注于自身免疫及过敏性疾病生物疗法的临床后期阶段生物科技公司，创始人裘霁宛及联合创始人余国良博士皆为兔单克隆抗体技术领域的重要人物。君圣泰专注的领域是今年的最大热门代谢疾病，核心管线HTD1801领跑糖肝共治。

但和扎堆上市的2021年及更早的年份相比，港股IPO企业竞争压力明显增大，市场对生物药企管线与技术的创新性和差异化优势有着严格的审视，且要求企业有突出的商业化与运营能力，否则难以达到投资者对其的盈利预期。

双抗体作为下一代抗体疗法，按照作用机制可以分为 T 细胞桥接型双抗、双免疫检查点阻断类双抗等多种类型，提供了一种有效性更高、特异性更高和副作用更少的靶向介导方法。透过这些优势，不难判断双抗体具有广阔的前景和应用潜力。

值得注意的是，全球范围内获批上市的13款双抗药物中，有8款都是T细胞结合型双抗。然而，这种类型双抗开发的门槛更高，国内开发此类双抗的企业并不多，且没有相关产品在国内上市，仍处于稀缺蓝海市场。

友芝友生物从创立起，就定位T细胞结合型双抗体技术攻坚。并且持续专注于T细胞结合型双抗药物的研发，逐渐积累起了技术和经验，为整个行业带来了新的可能性。

行业预测，到2027年，全球将会有多个治疗肿瘤的双抗获批上市。如今，免疫治疗的蓬勃发展正引领着癌症治疗的新纪元，发展迅速的双抗体药物不仅在癌症领域，同时也在血液病、眼科及自身免疫病等众多疾病治疗方面成为开发热点，前景相当可期。

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港股Biotech将走向商业分化

港股曾经是未盈利生物药企的好去处，但近两年港股市场面临困境，而流动性下降是最大的问题之一。日均换手率持续下滑，超过六成的港股公司日均成交额已低于100万港元。同时，港股总退市率很低，缺乏有效的并购淘汰机制，导致有限的交易资金被过多上市公司分流，个股流动性下降。

总体来看，今年以来港股市场表现仍然疲软，8月18日，香港股市进入熊市，较年初的高点下跌了21%。而医疗板块下跌近30%。基于此，有投资人表示，港股的改善一方面要看未来政策对港股的支持力度，另一方面也要观察是否有中东等地的美金注入港股。

行业观点认为，从资本市场监管框架的角度来说，生物药品IPO的最佳选择，可能还是香港资本市场。但是近期香港资本市场以及创新药商业化的环境发生了一些变化，影响投资者对C轮或更后期公司的估值及退出考量，也为生物药企在港股上市带来了挑战。

针对目前的IPO环境，有业内人士认为，对于一些早期的公司来说，暂时不要受目前环境变化的干扰，立项和产品做好才是关键。而对于半年或一年内有上市计划的公司来说，现金管理是非常重要的。

医药研发本身充满不确定性，面对当前的资本市场，Biotech公司需充分发掘自身的核心竞争力，在更具前景的管线上集中“火力”，减少投资者对不确定性的担忧。

美联储加息放缓或有望停止对港股是利好，短期内存在一些不错的时间窗口，但港股市场的全面回暖还需一定时日，优质的生物医药公司将更受投资者的青睐。例如科伦博泰，十余年在ADC领域的耕耘、大量的人才引进以及资金投入换来扎实的管线，其研发的linker-payload技术成为和默沙东达成合作的关键，公司的上市为今年的港股医疗板块注入强心剂。

对科伦博泰等公司的看好，以及对百济神州、信达生物的长远看好，也暗示了港股将走向分化，这包括商业化的分化：一批公司成功跨过销售环节的盈亏平衡线，规模化的销售额和稳定的盈利将公司推向真正的商业化成功，与之对比的是无法提供清晰商业模式的公司将不会被市场买单。

以及业务含金量与运营水平的分化：差异性明显的产品管线、强有力的BD，以及良好的成本控制，使一些公司能够脱颖而出成为成熟的Biotech或Biopharma。

而这些都将反映在市值上的分化。有业内人士给出了对未来港股Biotech的判断，认为港股今后的分化会非常显著，有一些生物药企的市值可能一直都会在20亿港币，甚至10亿港币以下，但有一些会冲击几百亿港币市值。

业内人士表示企业盈利能力与其商业化能力、市场竞争地位等因素密切相关，商业化能力越强的公司其盈利能力也越强。已经实现盈利的Biotech，在产品基础、市场竞争等方面都具备了一定的优势。

未来随着越来越多的Biotech实现盈利，国内创新药企业也将处于快速成长的关键阶段。

编辑：艾伦

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